بلندی بانک سقوط

یکfter ماه از زندگی با کروناویروس همه گیر شهروندان آمریکایی به خوبی آگاه از تلفات آن را گرفته در اقتصاد: شکسته زنجیره تامین رکورد بیکاری شکست کسب و کارهای کوچک. همه این عوامل جدی هستند و می میره ایالات متحده در رکود طولانی مدت. اما یکی دیگر از تهدید به اقتصاد بیش از حد. این کمین در ترازنامه بانک های بزرگ و این می تواند زمین شناسی. تصور کنید اگر در علاوه بر این به تمام عدم قطعیت در اطراف گیر شما از خواب بیدار یک روز صبح برای پیدا کردن که در بخش مالی سقوط کرده بود.

برای شنیدن دیگر از ویژگی های داستان, دریافت Audm برنامه آیفون.

شما ممکن است فکر می کنم که چنین بحران بعید است با خاطراتی از سقوط سال 2008 هنوز خیلی تازه است. اما بانک ها آموخته چند درس از آن فاجعه و قوانین جدید در نظر گرفته شده برای نگه داشتن آنها را از مصرف بیش از حد خطر را به انجام این کار نشد. به عنوان یک نتیجه, ما می تواند در پرتگاه سقوط دیگر یکی متفاوت از سال 2008 کمتر در نوع نسبت در درجه. این یکی می تواند بدتر.

بحران مالی سال 2008 بود که در مورد خانه وام مسکن. صدها میلیاردها دلار وام به خریداران خانه بودند repackaged به اوراق بهادار به نام وثیقه بدهی های شناخته شده به عنوان CDOs. در نظریه CDOs در نظر گرفته شده برای تغییر خطر به دور از بانک ها که قرض دادن پول به خریداران خانه. در عمل همان بانک صادر وام خانه نیز شرط به شدت در CDOs اغلب با استفاده از روش های پیچیده و پنهان از سرمایه گذاران و تنظیم کننده. زمانی که بازار مسکن در زمان برخورد این بانک ها بودند مضاعف کنند. در اواخر سال 2007 بانک ها شروع به افشای دهها میلیارد دلار از وامهای بیپشتوانه-CDO ضرر و زیان است. سال آینده لیمن برادرز رفت و تحت نظر گرفتن اقتصاد با آن است.

دولت فدرال در پا برای نجات دیگر بانک های بزرگ و ممانعت از وحشت. مداخله می کرد—هر چند موفقیت آن به نظر نمی رسد مطمئن باشید در آن زمان—و سیستم righted خود را. البته بسیاری از آمریکایی ها رنج می برد به عنوان یک نتیجه از سقوط و از دست دادن خانه و شغل و ثروت است. در حال حاضر مشکل شکاف بین امریکا را دارا و ندار رشد گسترده تر هنوز هم. در عین حال در ماه مارس سال 2009 اقتصاد بود در شکوفایی و طولانی ترین بازار گاو نر در تاریخ آغاز شده بود.

برای جلوگیری از بحران کنگره در سال 2010 تصویب Dodd-Frank عمل می کنند. بر اساس قوانین جدید, بانک ها قرار بود به قرض گرفتن کمتر کمتر آستین شات شرط و شفاف تر در مورد دارایی های خود را. فدرال رزرو شروع به انجام "تست استرس" برای حفظ بانک ها در خط. کنگره نیز تلاش برای اصلاح اعتباری-آژانس های رتبه بندی است که به طور گسترده ای مورد سرزنش برای فعال کردن این بحران با دادن نمرات بالا به مشکوک CDOs که بسیاری از آنها بودند larded با subprime وام های داده شده به وام گیرندگان بی حد و حصر. در طول دوره بحران بیش از 13000 CDO سرمایه گذاری است که دارای رتبه AAA—بالاترین امتیاز ممکن—کرده.

اصلاحات بودند به خوبی نیت اما همانطور که خواهیم دید آنها نیست نگهداری می شود بانک ها از در حال سقوط به عقب قدیمی, عادات بد. پس از بحران مسکن, وامهای بیپشتوانه CDOs به طور طبیعی سقوط کرد. تقاضا معطوف به مشابه—و به همین ترتیب مخاطره آمیز—ابزار یکی است که حتی یک نام مشابه: CLO یا وثیقه وام الزامی است. یک CLO پیاده روی و مذاکرات مانند یک CDO اما در محل وام های ساخته شده به خریداران خانه وام های ساخته شده برای کسب و کار—به طور خاص مشکل کسب و کار. CLOs بسته نرم افزاری با هم به اصطلاح قوی تر وام subprime وام مسکن از شرکت های بزرگ جهان است. این وام به شرکت هایی که اشباع استقراض خود را و دیگر نمی تواند به فروش اوراق قرضه به طور مستقیم به سرمایه گذاران و یا واجد شرایط برای وام بانک های سنتی. وجود دارد بیش از 1 تریلیون دلار ارزش اهرمی وام در حال حاضر برجسته است. اکثریت برگزار شد در CLOs.

من بخشی از این گروه است که ساختار و فروخته CDOs و CLOs در مورگان استنلی در 1990s. دو اوراق بهادار قابل ملاحظه ای به طور یکسان است. مانند یک CDO یک CLO دارای چندین لایه هستند که به طور جداگانه فروخته. لایه پایین است پرخطرترین بالا امن ترین. اگر فقط تعداد کمی از وام در یک CLO پیش فرض لایه پایین رنج می برند از دست دادن و دیگر لایه های امن باقی خواهد ماند. اگر این پیش فرض افزایش لایه های پایین از دست بدهند و حتی بیشتر و درد شروع به کار راه خود را تا لایه. لایه, اما, باقی مانده است حفاظت شده: آن را از دست می دهد پول تنها پس از لایه های پایین تر شده اند از بین برود.

آنی خودشان: کوچک-کسب و کار مرگ خاموش است که در اینجا

مگر اینکه شما در کار سرمایه گذاری, شما احتمالا شنیده ام CLOs اما با توجه به بسیاری از برآورد CLO بازار بزرگتر از subprime وام مسکن CDO بازار شد و در آن اوج. بانک های بین المللی کمک می کند که بانک مرکزی به دنبال ثبات مالی برآورد کرده است به طور کلی اندازه CDO بازار در سال 2007 در $640 میلیارد آن برآورد کلی اندازه CLO بازار در سال 2018 در 750 میلیارد دلار. بیش از $130 میلیارد دلار ارزش CLOs ایجاد شده پس از آن برخی حتی در ماه های اخیر. فقط به عنوان آسان وام مسکن موجب رشد اقتصادی در 2000s ارزان بدهی شرکت های بزرگ انجام داده است به طوری که در دهه گذشته بسیاری از شرکت ها را binged در آن است.

وجود خود را آشکار شباهت به تبه کار از آخرین سقوط نزدیک شده اند ستایش توسط فدرال رزرو صندلی جروم پاول و وزیر خزانه داری استیون Mnuchin برای حرکت خطر اهرمی وام خارج از سیستم بانکی. مانند سابق فدرال رزرو صندلی آلن گرینسپن که عنوان خطرات ناشی از وام های مسکن وامهای بیپشتوانه Powell و Mnuchin باید عنوان هر مشکل CLOs مطرح می تواند برای بانک ها استدلال می کنند که خطر موجود در CLOs خود را.

این خوش مشرب انداز سخت مربع با واقعیت است. بانک های بین المللی تخمین می زند که در سراسر جهان, بانک ها برگزار شد حداقل 250 میلیارد دلار ارزش CLOs در پایان سال 2018 است. در ماه ژوئیه گذشته یک ماه پس از پاول اعلام کرد در یک کنفرانس مطبوعاتی گفت که "خطر نیست در بانک ها" دو اقتصاددانان از فدرال رزرو گزارش داد که ایالات متحده آمریکا سپرده گذاری در موسسات و شرکت های هلدینگ متعلق به بیش از $110 میلیارد دلار ارزش CLOs صادر شده از جزایر کیمن به تنهایی. یک تصویر کامل تر است که در بخشی به دلیل بانک ها شده اند متناقض در مورد گزارش خود را CLO منابع. هیئت ثبات مالی که نظارت بر سیستم مالی جهانی هشدار داد در ماه دسامبر است که 14 درصد از CLOs—بیش از 100 میلیارد دلار ارزش دارد برای حساب نشده.

از سپتامبر 2017 موضوع: Frank Partnoy در چگونه صندوق های اول ممکن است بد برای اقتصاد

من یک حساب جاری و رهن خانه با ولز فارگو; من تصمیم گرفت تا ببینید که چگونه به شدت سرمایه گذاری بانک من است در CLOs. من تا به حال به حفاری های عمیق به پانوشت بانک در تازه ترین گزارش سالانه تمام راه را به صفحه 144. ذکر شده وجود دارد خود را "در دسترس برای فروش" حساب. این سرمایه گذاری یک بانک قصد دارد به فروش در برخی از نقطه, هر چند نه لزوما حق دور. این لیست شامل این دسته از دارایی های امن شما ممکن است انتظار می رود: وزارت خزانه داری ایالات متحده اوراق قرضه, اوراق قرضه شهرداری ، Nestled در میان آنها یک آیتم به نام "وثیقه وام و تعهدات"—CLOs. من زد من انگشت خود را در سراسر صفحه برای دیدن کل برای این سرمایه گذاری, سرمایه گذاری است که پاول و Mnuchin مردى را در حال "خارج از سیستم بانکی است."

مجموع $است 29.7 میلیارد دلار است. آن است که تعداد گسترده ای. و آن را در داخل بانک.

Since سال 2008 بانک ها نگه داشته اند بیشتر سرمایه در دست برای محافظت در برابر رکود و ترازنامه خود را کمتر قوی تر در حال حاضر از آنها در سال 2007. و هر بانک است و نه لود کردن در CLOs. اما در ماه دسامبر هیئت ثبات مالی تخمین زده است که برای 30 "جهانی سیستمیک مهم بانک" میانگین قرار گرفتن در معرض به اهرمی وام و CLOs شد و در حدود 60 درصد از سرمایه در دست است. سیتی گروپ در گزارش 20 میلیارد دلار ارزش CLOs از مارس 31; جی پی مورگان چیس گزارش 35 میلیارد دلار (همراه با تحقق نیافته از دست دادن در CLOs از 2 میلیارد دلار). یک زن و شوهر از کارهای بانک—Banc کالیفرنیا Stifel مالی—باید CLOs مجموع بیش از 100 درصد از سرمایه خود را. اگر اهرمی-بازار وام درون منفجر خود را بدهی به سرعت می تواند تبدیل به بیشتر از دارایی های خود را.

دفعات بازدید: همه گیر اقتصادی درس

چگونه می تواند این بانک ها توجیه قمار پول زیادی در آنچه به نظر می رسد مانند یک مخاطره آمیز می شود. مدافعان CLOs می گویند آنها نیست در واقع یک قمار—بر خلاف آنها به عنوان مطمئن شوید که یک چیزی به عنوان شما می توانید برای امید. چرا که بانک ها بیشتر خود را حداقل مخاطره آمیز لایه از CLOs. از اواسط 1990s بالاترین سالانه نرخ به طور پیش فرض بر روی اهرمی وام حدود 10 درصد در طول قبلی بحران مالی است. اگر 10 درصد از CLO وام به طور پیش فرض پایین لایه ها رنج می برند اما اگر شما خود در این لایه شما ممکن است حتی متوجه. سه بار به عنوان بسیاری از وام می تواند به طور پیش فرض و شما می خواهم هنوز هم محافظت می شود چرا که در لایه های پایین تر خواهد تحمل از دست دادن. بهادار در حال ساخت یافته به طوری که سرمایه گذاران با تحمل بالا برای خطر مانند صندوق های تامینی و خصوصی-حقوق صاحبان سهام شرکت های خرید پایین لایه به امید برنده شدن در قرعه کشی. بانک های بزرگ برای حل و فصل کوچکتر می گرداند و امنیت لایه. همانطور که از نوشتن این هیچ AAA‑دارای لایه ای از یک CLO تا کنون از دست داده اصلی.

اما این رتبه AAA است و فریب. اعتبار-آژانس های رتبه بندی درجه CLOs و اساسی بدهی به طور جداگانه. شما ممکن است فرض کنیم که یک دلقک باید AAA بدهی اگر آن لایه رتبه AAA. دور از آن. به یاد داشته باشید: CLOs ساخته شده تا وام به کسب و کار که در حال حاضر در مشکل.

پس چه نوع از بدهی شما در پیدا کردن یک CLO? رتبه Fitch در برآورد کرده است که از ماه آوریل بیش از 67 درصد از 1,745 وام گیرندگان در آن اهرمی-وام بانک اطلاعاتی داشتند B امتیاز. که ممکن است صدا نیست اما ب-دارای بدهی چرکین است بدهی. با توجه به آژانس های رتبه بندی' تعاریف B-دارای توانایی قرض به بازپرداخت وام است که احتمال دارد به اختلال در نامساعد کسب و کار و یا شرایط اقتصادی است. به عبارت دیگر دو سوم از کسانی که قوی تر وام به احتمال زیاد به از دست دادن پول در شرایط اقتصادی مانند آنهایی که ما در حال حاضر تجربه. با توجه به Fitch 15 درصد از شرکت ها با اهرمی وام رتبه های پایین تر هنوز در CCC یا زیر. این وام در آستانه به طور پیش فرض.

بنابراین در حالی که بانک ها خود را محدود CLO سرمایه گذاری عمدتا به AAA‑دارای لایه آنچه که آنها واقعا خود است که قرار گرفتن در معرض ده ها میلیارد دلار از در معرض خطر بدهی. در کسانی که از شدت CLOs شما نمی خواهد پیدا کردن یک وام دارای رتبه AAA, AA و یا حتی A.

چگونه می توان رتبه اعتباری سازمان های دور با این ؟ پاسخ این است که "به طور پیش فرض همبستگی" اندازه گیری احتمال وام متخلف در همان زمان. دلیل اصلی CLOs شده اند بنابراین امن است و به همین دلیل CDOs امن به نظر می رسید قبل از 2008. پشت زمینه وام های مخاطره آمیز بیش از حد و همه می دانستند که برخی از آنها پیش فرض خواهد بود. اما بعید به نظر می رسید که بسیاری از آنها را به طور پیش فرض در همان زمان. وام بودند در سراسر کشور و در میان بسیاری از وام دهندگان. املاک و مستغلات بازار تصور می شد به محلی و نه ملی و عواملی که به طور معمول منجر مردم را به طور پیش فرض بر روی وام خانه خود را—از دست دادن شغل, طلاق سلامت فقیر—آیا همه حرکت در همان جهت در همان زمان. پس از آن قیمت مسکن کاهش یافت و 30 درصد در سراسر هیئت مدیره و پیش فرض ها سر به فلک کشید.

از ماه ژانویه/فوریه 2013 موضوع: Frank Partnoy و جسی Eisinger در نمی دانستند چه در داخل آمریکا بانک

برای CLOs رتبه سازمان تعیین نمرات از لایه های مختلف با ارزیابی هر دو خطرات ناشی از این قوی تر وام و پیش فرض خود همبستگی. حتی در دوران رکود بخش های مختلف اقتصاد از جمله سرگرمی, بهداشت و درمان و خرده فروشی لزوما حرکت در قدم اهسته. در نظریه CLOs ساخته شده در چنین راهی که برای به حداقل رساندن شانس است که همه وام ها را تحت تاثیر یک رویداد و یا زنجیره ای از حوادث است. آژانس های رتبه جایزه رتبه بالا به این لایه است که به نظر می رسد به اندازه کافی متنوع در سراسر صنعت و جغرافیا.

بانک ها نمی علنی گزارش که CLOs آنها را نگه دارید بنابراین ما نمی توانیم دقیقا بدانید که قوی تر وام داده شده موسسه ممکن است در معرض. اما همه شما باید انجام دهید این است که نگاهی به لیست اهرمی وام گیرندگان برای دیدن پتانسیل برای مشکل. در میان ده ها تن از شرکت های Fitch اضافه شده به لیست خود را از "وام نگرانی" در آوریل AMC, سرگرمی, باب تخفیف مبلمان کالیفرنیا پیتزا آشپزخانه, ظرف, فروشگاه, Lands' End, men's Wearhouse, و, حزب, شهرستان. این همه شرکت های ضربه مرتب کردن بر اساس تسمه سفت است که به همراه معمولی رکود.

ما در میان متعارف رکود. این دو شرکت با بیشترین میزان بدهی در Fitch مارس لیست شد تصور, بهداشت و درمان, پزشکی-نیروی انسانی شرکت است که در میان چیزهای دیگر کمک می کند تا به بیمارستان اداره اورژانس-اتاق مراقبت و اینتل فراهم می کند که ماهواره ای باند پهن دسترسی داشته باشید. همچنین به لیست اضافه شد Hoffmaster که باعث می شود محصولات مورد استفاده توسط رستوران ها برای بسته بندی مواد غذایی برای بایگانی اطلاعات. شرکت شما ممکن است انتظار می رود به آب و هوا در حال حاضر طوفان اقتصادی در میان کسانی که درد و رنج بسیاری بشدت به عنوان مصرف کنندگان نه تنها سفت کردن کمربند خود را, اما همچنین بازتعریف چه در نظر آنها لازم است.

حتی قبل از همه گیر زده اعتباری-آژانس های رتبه بندی شده اند ممکن است دست کم گرفته چگونه آسیب پذیر نامربوط صنایع می تواند به همان نیروهای اقتصادی. یک سال 2017, مقاله توسط جان گریفین از دانشگاه تگزاس و اردن نیکرسون از کالج بوستون نشان داد که به طور پیش فرض-همبستگی مفروضات مورد استفاده برای ایجاد یک گروه از 136 CLOs شده اند باید سه تا چهار برابر بالاتر از آنها و محاسبات غلط منجر به بسیار بالاتر رتبه بندی از موجه بودند. "من نگران AAA CLOs شکست در بحران بعدی برای چندین سال" گریفین به من گفت که در ماه مه. "این بحران هولناک تر از من پیش بینی است."

تحت شرایط فعلی چشم انداز اهرمی وام در طیف وسیعی از صنایع واقعا ترسناک است. شرکت های مانند AMC (نزدیک به 2 میلیارد دلار از بدهی های سراسر 224 CLOs) و شهرستان ($719 میلیون دلار از بدهی 183 CLOs) بودند در تنگه وخیم قبل از اجتماعی فاصله. در حال حاضر moviegoing و پارتی-پرتاب هستند متوقف شد به طور نامحدود—و ممکن است هرگز دوباره به خود را قبل از همه گیر سطوح.

قیمت AAA-دارای CLO لایه سقوط در ماه مارس قبل از فدرال رزرو اعلام کرد که اضافی $2.3 تریلیون وام شامل وام به CLOs. (این برنامه بحث برانگیز است: این است که فدرال رزرو واقعا مایل به سرپا نگه داشتن CLOs زمانی که بسیاری از قبلا سالم کسب و کارهای کوچک در حال تلاش برای پرداخت بدهی های خود را? از اواسط ماه مه بدون وام ساخته شده بود.) دور از موجب ترس بانک های بزرگ این جست و خیز کردن الهام چند تا از آنها را برای خرید پایین: سیتی گروپ به دست آورد و 2 میلیارد دلار از AAA CLOs در طول شیب که این حرف برای $100 میلیون دلار سود زمانی که قیمت bounced بازگشت. دیگر بانک ها از جمله بانک مرکزی آمریکا گزارش خرید لایه های پایین تر از CLOs در ماه مه حدود 20 سنت در دلار.

در ضمن وام به طور پیش فرض در حال حاضر اتفاق می افتد. وجود دارد بیشتر در مارس تر از همیشه قبل از. چند تن از کارشناسان به من گفت که آنها بیشتر انتظار شکستن رکورد ماه تابستان امسال است. آن را تنها بدتر خواهد شد از وجود دارد.

اگر اهرمی-وام به صورت پیش فرض ادامه, چگونه به شدت می تواند به آنها آسیب بزرگتر اقتصاد ؟ آنچه که دقیقا این است که بدترین سناریو?

برای لحظه ای سیستم مالی به نظر می رسد نسبتا پایدار است. بانک ها هنوز هم می توانید پرداخت بدهی های خود را و با تصویب قانونی خود سرمایه آزمون. اما به یاد بیاورید که تصادف قبلی در زمان بیش از یک سال به شکل میگیرد. حاضر است شبیه به پاییز سال 2008 زمانی که ایالات متحده در بحران تمام عیار اما به تابستان سال 2007 زمانی که برخی از اوراق بهادار قرار بود زیر آب اما هنوز هیچ کس می دانست که چه نتیجه خواهد بود.

آنچه که من در مورد به توضیح است که لزوما نظری, اما از آن است که ریشه در تجربه قبلی سقوط و در آنچه ما در مورد زمان منابع بانک. هدف از گذاشتن این بدترین سناریو است که می گویند که آن را لزوما به تصویب می آیند. هدف این است که نشان می دهد که آن را می تواند. که به تنهایی باید ما را بترساند همه و اطلاع رسانی راه ما فکر می کنم در مورد سال آینده و فراتر از آن.

بعد از این تابستان اهرمی-پیش فرض وام قابل توجهی افزایش خواهد یافت به عنوان اثرات اقتصادی از این بیماری همه گیر به طور کامل ثبت نام کنید. دادگاه ورشکستگی خواهد شد به احتمال بسیار زیاد دست و پنجه نرم تحت وزن جدید براده. (در طول یک دوره دو هفته ای در مه, J. Crew, Neiman Marcus و J. C. Penney همه برای ورشکستگی زمینه.) ما در حال حاضر می دانیم که یک اکثریت قابل توجهی از وام در CLOs را ضعیف پیمان که ارائه به سرمایه گذاران با حداقل حمایت های قانونی; در صنعت طرز سخن گفتن آنها "cov lite." دارندگان قوی تر وام را خوش شانس برای دریافت سکه بر روی دلار به عنوان شرکت های پیش فرض—چیزی نزدیک به 70 سنت است که استاندارد در گذشته است.

به عنوان بانک ها شروع به احساس درد از این پیش فرض ها را یاد بگیرند که آنها به سختی و تنها موسسات شرط بندی بزرگ در CLOs. بیمه های غول پیکر AIG—که تا به حال سرمایه گذاری های عظیم در CDOs در سال 2008 -- در حال حاضر به بیش از 9 میلیارد دلار در CLOs. زندگی در ایالات متحده آمریکا-شرکت های بیمه به عنوان یک گروه در سال 2018 به حال حدود یک پنجم از سرمایه خود را در این ابزار است. صندوق های بازنشستگی صندوق های متقابل و تبادل وجوه معامله (محبوب در میان سرمایه گذاران خرده فروشی) نیز به شدت سرمایه گذاری در قوی تر وام و CLOs.

بانک های خود را ممکن است نشان می دهد که خود را CLO سرمایه گذاری ها بزرگتر از آنچه قبلا قابل درک باشد. در واقع ما در حال حاضر شاهد این اتفاق می افتد. در مارس 5, ولز فارگو فاش $7.7 میلیارد دلار ارزش CLOs های مختلف در یک گوشه ای از ترازنامه خود را از $29.7 میلیارد من می خواهم در گزارش سالانه خود. به عنوان پیش فرض شمع تا Mnuchin-پاول که قوی تر وام نمی تواند آسیب سیستم مالی خواهد شد در معرض افکار واهی و پوچ.

تا کنون من متمرکز بر CLOs چرا که آنها نگران کننده ترین دارایی های برگزار شده توسط بانک ها. اما آنها نیز حاکی از دیگر پیچیده و محصولات مصنوعی است که بانک ها باید stashed در و خارج از ترازنامه خود را. بعد از این سال بانک ها ممکن است بسیار خوب گزارش سه ماهه زیان است که بسیار بدتر از پیش بینی. این اطلاعات شامل یک مجموعه ای گیج کننده از معاملات است که به یاد بیاورید نه تنها بحران مسکن اما رسوایی انرون از اوایل 2000s. به یاد داشته باشید همه کسانی که از شرکت های تابعه انرون ایجاد شده (بسیاری از آنها infamously به نام بعد از جنگ ستارگان شخصیت) برای حفظ خطرناک شرط کردن انرژی شرکت صورتهای مالی? بانک های بزرگ با استفاده از ساختارهای مشابه به نام "بهره متغیر اشخاص"—شرکت های تاسیس شده تا حد زیادی به نگه کردن کتاب موقعیت. ولز فارگو دارای بیش از 1 تریلیون دلار از یکدیگر رقابت دارایی های, که ما در حال حاضر می دانیم بسیار کمی به دلیل گزارش مورد نیاز مات هستند. اما یکی از محبوب سرمایه گذاری برگزار شد در VIEs اوراق بهادار با پشتوانه رهن تجاری مانند وام به مراکز خرید و پارک ها—دو دسته از وام گیرندگان دچار شدید فشار به عنوان یک نتیجه از این بیماری همه گیر.

اوایل ضرر و زیان از CLOs نمی خواهد خود را پاک کردن ذخایر سرمایه مورد نیاز Dodd-Frank. و برخی از غیر مسئولانه ترین قمار از آخرین بحران—نظری مشتقات و اعتباری-سواپ به طور پیش فرض شما ممکن است به یاد داشته باشید خواندن مورد در سال 2008—کمتر رایج هستند کارشناسان به من گفت. اما ضرر و زیان از CLOs همراه با ضرر و زیان از دیگر دارائی های مشکل مانند کسانی تجاری-وام مسکن مورد حمایت اوراق بهادار منجر به کمبودهای جدی در سرمایه است. در ضمن همان نیروهای اقتصادی buffeting CLOs خواهد رسید قسمتهای دیگر بانکها ترازنامه سخت; به عنوان رکود اقتصادی در drags خود را از منابع سنتی درآمد نیز خشک خواهد شد تا. برای برخی از فرسایش سرمایه می تواند رویکرد سطوح لیمن برادرز و سیتی گروپ رنج می برد در سال 2008. بانک ها با پول نقد کافی ذخایر خواهد بود مجبور به فروش دارایی های به دور از بازار و درآمد حاصل خواهد شد ملال انگیز. قیمت اهرمی وام و با فرمت CLOs خواهد مارپیچی رو به پایین.

شما می توانید حدس می زنم شاید خیلی از بقیه: در برخی از نقطه شایعات را گردش است که یکی از بانک های بزرگ نزدیک است سقوط. بهره بانکی را نگه می دارد که اقتصاد آمریکا در حال اجرا در خواهد گرفت ، فدرال رزرو خواهد سعی کنید به ترتیب یک کمک مالی بانک. تمام رخ داده است که آخرین بار بیش از حد.

اما این بار نجات پیشنهاد خواهد شد به احتمال زیاد سخت مواجه مخالفان از هر دو طرف. از سال 2008 populists در سمت چپ و راست در سیاست آمریکا رشد کرده اند مشکوک از جزوات به بانک های بزرگ. در حال حاضر خشمگین است که بانک ها بودند نامناسبی مجازات برای تخلفات منجر به گذشته تصادف منتقدان خواهد بود خشم به یاد بگیرند که آنها به طرز وحشتناکی مسخره روح پست-2008 اصلاحات. برخی از اعضای کنگره خواهد سوال که آیا فدرال رزرو است که قدرت خرید سرمایه گذاری های مخاطره آمیز برای سرپا نگه داشتن بخش مالی به عنوان آن را در سال 2008. (Dodd-Frank محدود تغذیه توانایی هدف قرار دادن شرکت های خاص و مانع وام به شکست یا ورشکسته موسسات.) مقامات دولتی برگزار خواهد شد از کوره در جلسات اما فایده ای نداشت. داده بانک با شکست مواجه خواهد شد با دیگران به انتظارنشسته بودند تا در پشت آن.

و پس از مدتی در سال آینده, ما همه خیره به پرتگاه مالی. که در آن نقطه ما خواهد بود و فراتر از دامنه قبلی رکود و ما خواهد شد یا خسته درمان است که در امان سیستم در زمان گذشته و یا در بر داشت که آنها نمی خواهد کار این زمان در اطراف. چه پس از آن?

تا زمانی که به تازگیدر دست آمریکا بود به درستی تمرکز بر پیدا کردن راه هایی برای خروج از این بیماری همه گیر کوروناویروس که اولویت سلامت شهروندان آمریکایی است. و سلامت اقتصادی نمی تواند ترمیم شود تا مردم احساس امنیت رفتن در مورد کسب و کار روزانه خود. اما خطرات بهداشتی و خطرات اقتصادی باید در نظر گرفته شود با هم. در محاسبه خطرات ناشی از بازگشایی اقتصاد ما باید درک هزینه های واقعی از باقی مانده بسته شده است. در برخی از نقطه آنها را تبدیل به بیش از کشور می تواند تحمل کند.

بخش مالی نیست مانند بخش های دیگر. اگر نتواند و اساسی ترین جنبه های زندگی مدرن می تواند شکست با آن است. ما می تواند از دست دادن توانایی برای دریافت وام برای خرید یک خانه یا یک ماشین و یا برای پرداخت هزینه های کالج. بدون اعتماد و اعتبار بسیاری از آمریکایی ها ممکن است مبارزه برای پرداخت هزینه های روزانه خود را نیاز دارد. این است که چرا در سال 2008 و پس از آن -- خزانه دبیر هنری پالسون رفت تا آنجا که برای دریافت بر روی یک زانو به التماس نانسی پلوسی برای کمک به او مقدار کمی از سیستم. او را درک جایگزین.

این یک واقعیت ناخوشایند است که در حال حاضر وضعیت وخیم است, در بخشی به دلیل بانک ها کاهش یافت و حق بازگشت به رفتار بد پس از آخرین تصادف—مصرف بیش از حد بسیاری از خطرات پنهان کردن بدهی در ابزار پیچیده و off-balance-sheet اشخاص و به طور کلی بهره برداری از نقاط ضعف در قوانین در نظر گرفته شده برای مهار حرص و آز خود را. مقدار کمی از آنها برای بار دوم این قرن خواهد بود که بسیار سخت تر است.

اگر ما جمع اوری اراده سیاسی برای انجام این کار—و یا اگر ما جلوگیری از بدترین نتایج ممکن را در این متزلزل زمان آن ضروری خواهد بود برای دولت ایالات متحده برای تحمیل اصلاحات به اندازه کافی دقیق به سر بحران بعدی. ما دیده ایم که چگونه بانک ها در پاسخ به استرن کمیته انضباطی به تذکر و متوسط اصلاحات. این زمان تنظیم کننده ممکن است نیاز به از بین بردن سیستم به عنوان ما آن را می دانم. بانک ها باید یک بازی بسیار ساده نقش مهمی در اقتصاد جدید ساخت وام تصمیم گیری های خود به جای کشاورزی آنها را به رتبه اعتباری سازمان. آنها باید هدایت و روشنی از هر متجدد امنیتی ممکن است جایگزین CLO. برای جلوگیری از یک بحران دیگر ما نیز باید به مراتب بیشتر شفافیت بنابراین ما می توانید ببینید که زمانی که بانک ها را به وسوسه. یک بانک نباید قادر به حفظ $1 تریلیون دلار از ارزش دارایی های خود کتاب.

اگر ما موفق به آن را از طریق سال آینده بدون بیدار شدن از خواب به یک سقوط ما باید در پیدا کردن راه های پیشگیری از بانک های بزرگ از رفتن همه در شرط آنها نمی توانیم به از دست دادن. شانس خود را—و ما—را در برخی از نقطه اجرا شود.

این مقاله به نظر می رسد در ماه جولای/آگوست سال 2020 نسخه قابل چاپ با تیتر "بدترین بدترین حالت."